Une option à barrière fonctionne comme une option classique mais son contrat précise un niveau prédéterminé qui, s’il est atteint, active ou désactive l’option. DECOMPOSITION DE L’OPERATION DE COUVERTURE (SUITE). Chacune a donc un avantage comparatif dans son pays. Une des particularités des swaps de devises par rapport aux autres produits de couverture est leur maturité qui peut être très longue (les swaps de change sont toujours à court terme). Quels risques supportent­ils? Sur le marché des changes, les devises sont cotées avec un certain nombre de chiffres après la virgule (USD/EUR 1,1779, JPY/EUR 127,61, CHF/EUR 1,5631 et GBP/EUR 0,6978) et une certaine quantité de devises (1 euro). La différence entre les deux prix affichés s'appelle la fourchette (bid­ask spread). Les marchés nationaux sont les marchés internes à chaque pays. A Frankfort, le mark était aussi coté à l’incertain. ­ L’entreprise doit­elle se préoccuper du risque de change ? Ceci dit, au sein des entreprises, le problème de la gestion financière vient de la confusion entre finance et comptabilité. sur la gestion de leurs finances personnelles dans la vie réelle. Le développement commercial 6 . L’offre est proposée pour huit devises : Vous pouvez remettre une offre dans 8 devises : le dollar américain, le dollar canadien, le yen japonais, le franc suisse, la couronne danoise, la couronne suédoise, la couronne norvégienne et la livre Sterling (et au cas par cas pour le dollar australien, le dollar de Singapour et le dollar de Hong­Kong).  François LONGIN                                                                                                          Â. Les transferts internationaux de fonds sont assurés par les banques. L’approche externe repose principalement sur l’utilisation des produits dérivés (contrats à terme et options) achetés auprès des banques ou d’organismes spécialisés. La technique de termaillage (leads and lags) consiste avancer ou retarder la date de paiement pour profiter des anticipations sur l’évolution des taux de change. En fixant dès aujourd’hui la valeur d’un cours de change pour une opération future, les contrats à terme privent l’entreprise d’une évolution favorable possible du taux de change. OBJECTIFS SPECIFIQUES A la fin de la formation, les participants devront être capables de : tenir à jour les documents comptables relatifs à la gestion financière et En général, le barème est dégressif (avec un montant minimum par opération), ­ 0,05% jusqu'à 76.000 euros (minimum : 12,80 €). Le taux peut être fixe ou variable (la référence étant l’EURIBOR ou le LIBOR). Exemple : l’International Monetary Market (IMM) créé par la bourse de matière première de Chicago propose ce type de contrat. Il n’y a pas d’échange d’intérêts, mais uniquement des échanges de devises au début et à la fin du swap. Pour un couple de devises donné, le marché cote deux cours de change au comptant: un cours à la vente (bid) et un cours à l'achat (ask). 5.1. Les principaux ordres sont : les ordres au prix du marché et les ordres à cours limité. LE taux de change est de 1,20 USD/EUR. Exercice: décrire l'opération d'arbitrage avec un dollar coté 1,30 CHF/USD à Zürich et 0,80 USD/CHF à New York. Cette étude à pour but de vérifier que le projet est techniquement réalisable et économiquement viable. Le marché des changes se tient tous les jours ouvrables. Cette relation repose sur l’hypothèse suivante : un même bien doit avoir le même prix dans tous les pays. Les banques opérant sur ces marchés cotent des taux pour plusieurs échéances: 1 semaine, 1 mois, 2 mois, 3 mois, 6 mois, 9 mois et 1 an. Le taux d'intérêt (annuel) sur l’euro à trois mois est de 12%. Les évaluations de la performance ou des employés ne sont qu’une des parties d’un système de gestion de la performance efficace. Une entreprise exportatrice peut accorder un escompte pour paiement anticipé. Exemple : avant l’introduction de l’euro, à Paris, le franc français était coté à l’incertain. Les avances en devises s’apparentent à des crédits à court terme (comme l’escompte pour les opérations domestiques). Elles peuvent passer par un intermédiaire financier (agence bancaire) ou s'adresser directement au marché (cambiste "clientèle"). Auparavant, avec le contrôle des changes, la Coface permettait aux entreprises de se couvrir contre le risque de change, ce qui n’était pas possible avec les techniques précédentes. Michael Smyth Président de la section spécialisée «Union économique et monétaire, cohésion économique et … Les options (classiques) permettent de profiter d’une évolution favorable du taux de change tout en protégeant l’entreprise contre une évolution défavorable. Le risque de change peut être de nature aléatoire, conditionnelle ou réelle. ... L' objectif de ce chapitre est de se familiariser avec les mécanismes et le cal- La position de change à une échéance donnée ne retient que les flux encaissés ou décaissés jusqu’à cette échéance. Missions et objectifs L’Assistant.e Administratif et Finan ier, sous la responsailité de la diretion, a pour mission de : assurer le suivi des dossiers administratifs et finan iers de l’assoiation appuyer le suivi de la comptabilité analytique, le suivi et la consolidation des budgets Gestion financière On compte quatre étapes dans cette étude : 1. Exercice : une entreprise française doit recevoir dans trois mois en paiement d’une vente à crédit un montant d’un million de dollars américains. PDF | La gestion financière dans ses moindres facettes au niveau de l'entreprise. ­ La définition de la date d'apparition du risque qui détermine la date de la mise en place de la couverture, ­ La définition des instruments de couverture (contrats à terme ou options). plus instable, donne aujourd’hui à la gestion financière une position prépondérante. Exemple: encaissement d’une vente à crédit à l’exportation libellée en dollar américain pour une entreprise française (comptes en euro). 6. Les marchés organisés comme l’International Money Market créé par le Chicago Mercantile Exchange en 1972 traitent les contrats à terme. Exercice: une entreprise a une position de trésorerie longue à trois mois pour un million de dollar américain et une trésorerie à six mois courte pour un million de dollar. Le risque de change résulte de deux éléments: •    Un élément interne dépendant de l'entreprise L’élément interne peut prendre différentes formes : ­ Une opération commerciale (vente à crédit à un client libellée en devise étrangère par exemple). La Coface propose aussi des couvertures sur mesure aux entreprises. Le risque de transaction correspond au risque de change portant sur les flux de l’entreprise. Compte Enregistrement des transactions monétaires, soit sous forme manuscrite dans un livre prévu à cet effet, soit sous forme électronique dans un … La facture est libellée en dollar et s'élève à 1.000.000 dollars. Les entreprises non financières ont besoin de prévoir les cours de change futur (pour l’établissement des budgets ou pour les décisions de couverture par exemple). L’option à barrière peut être de typecall ou put. «FRF/ DEM 0,29 » indiquait qu’il fallait 0,29 mark  pour 1 franc. Il existe deux approches pour la gestion du risque de change pour l’entreprise : l’approche interne et l’approche externe. En l'absence d’opportunité d’arbitrage, le taux à terme devra être tel que la somme reçue à terme en devise nationale FT par le banquier soit égale à la somme placée en devise nationale S0/(1+rT* ) (1+rT). 3) L'entreprise française place ces euros à trois mois. Objectif de gestion financière maximiser la valeur d’entreprise La valeur de l’entreprise dynamique c’est équivalant présent des résultats futurs Performance réalisation des objectifs organisationnels fait appel à deux notion 2)   La conversion des devises au cours au comptant. Au moment de la vente, le taux de change au comptant est de 1,10 USD/EUR. Elles sont appelées déport (discount) si elles négatives. L’avance en devise à l’exportation constitue à la fois un  moyen de financement et un moyen de couverture contre le risque de change. Les particuliers et les entreprises (entreprises exportatrices et importatrices, entreprises d’investissement comme les sociétés de gestion, banque de taille modestes, etc.) Il y a un engagement ferme de la part des deux parties. Les cambistes clientèle (sales) sont des vendeurs chargés de répondre à la demande des entreprises (conseils et produits). La production 8. DECOMPOSITION DE L’OPERATION DE COUVERTURE. A l’équilibre, le taux de change à terme doit être égal au taux de change au comptant futur anticipé : La validité de cette relation repose aussi sur le fait que les investisseurs ne demandent pas de prime de risque (le taux de change au comptant futur étant incertain). Exemple : la variation du taux de change entre deux pays sur une période peut dépendre de la du différentiel de croissance des masses monétaire ou du différentiel de taux d’intérêt : L’analyse technique repose sur l’analyse des courbes et la détection de figure qui indique des renversements de tendance. La position de change structurelle (ou position de change de consolidation) regroupe l'ensemble des éléments constituant des investissements à plus ou moins long terme (investissements immobiliers, titres financiers détenus à long terme, investissement dans les filiales) qui ne doivent normalement pas donner lieu dans un avenir proche et prévisible à des flux en devises. Exercice: déterminer FV et FA en fonction deSV,SA,rE,rP,rE* et rP* . Le management 7 . Les swaps de devises (currency rate swaps ou CRS) consistent en un échange de dettes en devises : le montant emprunté, les intérêts et le remboursement sont réellement échangés. Comment organiser le contrôle de gestion? Les contrats forward sont des contrats de gré à gré qui permettent de couvrir les besoins spécifiques des entreprises (devise, montant et échéance). Exemples: les RUF (Revolving Underwriting Facility), les NIF (Note Issuance Facility) et les MOF (Multi Option Financing Facility). Le Réseau des Femmes de la Pêche … période). Les courtiers sont des intermédiaires (brokers) qui interviennent pour le compte de leurs clients. En d'autres termes, il y aurait la possibilité de réaliser un arbitrage. La Coface (Compagnie Française d’Assurance pour le commerce. Les investissements en matériel de productivité 3 . En conclusion, dans trois mois, l'entreprise française recevra de façon certaine 1.110.784 EUR au lieu de 1.000.000 USD. Exemple: commande non encore passée avec un importateur mais prévue dans le budget de trésorerie de l'entreprise. Les options peuvent porter sur les devises (options comptant) ou sur les contrats defutures sur devises. Objet de la séance 8: présenter la problématique du risque de change pour les entreprises : définition du risque, identification et gestion. Elle remplace souvent la commission de mouvement qui ne porte généralement que sur les opérations domestiques. L'entreprise française accorde un crédit de trois mois à son client américain. Exercice : rappeler les avantages et les inconvénients des contrats forward. La relation de parité des taux d’intérêt relie le taux de change à terme, le taux de change au comptant et les taux d’intérêt de chaque pays. Le risque de traduction correspond au risque de change portant sur les encours de l’entreprise. Question: comment les cambistes sont­ils rémunérés? La barrière peut être au­dessus (up) ou en­dessous (in) du prix d’exercice de l’option. S0: taux de change au comptant devise nationale / devise étrangère dans le présent (date 0) rT: taux d'intérêt de la devise nationale sur la période [0, T] (taux, période) rT* : taux d'intérêt de la devise étrangère sur la période [0, T] (taux, FT: taux de change à terme devise nationale / devise étrangère déterminé dans le présent (date 0). Le taux des CD sont donc légèrement inférieur au taux des dépôts à terme correspondants. L'équivalence des cours cotés sur deux places différentes revêt aussi une réalité économique: si les cours ne satisfaisaient pas cette relation, il y aurait alors une possibilité de tirer profit de l'écart de cotation. Exemple: 1,1779 USD/EUR équivaut à 0,8490 EUR/USD. Le choix du type de position de change dépend de la politique de couverture du risque de change choisie par l'entreprise. flux d’autoconsommation dans le calcul de la rentabilité des exploitations dans un projet de développement. Comme pour les plans de trésorerie, il faut préciser la fréquence et l'horizon de la position de change. Les cambistes (traders) des banques jouent le rôle de teneurs de marché (market maker). Les marchés des dépôts (prêts et emprunts) sont importants car ils interviennent dans la construction des contrats à terme (change à terme). Ces fluctuations peuvent être favorables ou défavorables à l'entreprise. La position de change d'une entreprise peut être définie comme un document recensant, par échéance et par devises, le montant des devises à recevoir et à livrer des différents engagements de l'entreprise. Ils interviennent pour le compte de leur institution. Gestion financière. Analyse des besoins du projet 2. Ces engagements peuvent être commerciaux ou financiers, présents ou futurs, et inscrits au bilan ou au hors bilan. Une entreprise française a vendu des marchandises à un client américain. A tout moment, les cambistes proposent un prix acheteur et un prix vendeur qu'ils fournissent sur simple appel téléphonique. Les cours vendeurs et acheteurs à terme FV et FA dépendent des cours acheteur et vendeur au comptant, SV et SA, des taux d'intérêt emprunteur et prêteur sur la devise domestique, rE et rP et des taux d'intérêt emprunteur et prêteur sur la devise étrangère, rE* et iP* . Si la devise nationale est prise comme numéraire, la cotation est dite à l'incertain. Il y a un engagement ferme de l'une des parties seulement Exemple: risque sur le cours du pétrole en dollar pour une compagnie aérienne intégrée à un tour opérateur pour la vente sur catalogue de prestations touristiques (package comprenant le vol en avion, l’hôtel, les animations). Ils permettent aussi de couvrir le risque de change. La Coface a pour mission de faciliter le commerce entre les entreprises, notamment le commerce extérieur. Les marchés euro sont des marchés externes aux différents pays. Elle ne fait pas appel à l’extérieur (marchés, banques, etc.). MARCHE DE GRE A GRE INTERBANCAIRE / MARCHE ORGANISE. t 000. page 130. Note : le approches graphique et statistique ne suppose pas l’efficience des marchés. En effet, le gestionnaire surveille de près l'état de la trésorerie pour anticiper les insuffisances et placer les excédents. Afin de limiter le risque de change, l'entreprise peut délocaliser sa production pour que les ventes, les achats et les charges soient dans la même monnaie? Ces instruments sont liquides car il existe un marché secondaire organisé par des teneurs de marché (market maker). 2) Les soldes intermédiaires de gestion: la marge, la valeur ajoutée (VA), l'excédent brut d'exploitation (EBE), le résultat courant, le résultat avant impôt et le résultat net 3) Calcul de la rentabilité à partir d'agrégats plus significatifs: marge brute d'autofinancement Ce système s'appelle SWIFT (Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication) et comprend un millier d'affilié dans le monde. Ne l’oubliez pas! Gestion financière De la comptabilite a l'intelligence d'affaires ... étapes avec leur niveau de réalisation et de performance par rapport aux objectifs. Les banques prélèvent deux types de commissions liées aux opérations internationales: la commission de change et la commission de transfert. Les principaux objectifs de l'analyse financière sont de mesurer la rentabilité économique de l'entreprise et la rentabilité financière des capitaux investis, d'apprécier les équilibres de la structure financière, de constater son évolution et de formuler un diagnostic. Document de travail N° 8 : GESTION DES OBJECTIFS DU MILLENAIRE POUR LE DEVELOPPEMENT − LES DEFIS DU RENFORCEMENT DE LA GESTION SANITAIRE : LEÇONS TIREES DE TROIS PAYS Ce document décrit diverses activités de renforcement de la gestion sanitaire dans trois pays ─ l'Afrique du Sud, le Togo et l'Ouganda. Question : sous quelles conditions cette hypothèse est­elle vérifiée ? La deuxième stratégie peut être mise en œuvre avec les instruments suivants : ­ Les options classiques de typecall et put. Il n’y a pas de lieu physique comme une bourse où sont centralisées les transactions et les cotations. Les banques proposent aux entreprises des produits contenant de nombreuses options (choix des devises empruntées et choix des modes de financement). Quel est le risque auquel est soumis l'entreprise si aucune opération de change n'est engagée? ­ Comme les prêts et les emprunts se retrouvent dans le bilan de la banque, cela peut avoir des conséquences sur le capital réglementaire. Deux notations sont utilisées pour les cours de change: ­ La notation scientifique: “1,1235 USD/EUR” qui signifie qu'il faut 1,1235 dollar américain pour acheter 1 euro. La transmission de l'ordre de transfert se fait via un système de transmission électronique mis au point par le système bancaire international. Le taux de change à terme (trois mois) implicite dans cette opération est donc égal à: 1.110.784/1.000.000 = 1,1108 USD/EUR. L’approche interne résulte de la mise en place d’une nouvelle organisation de l’entreprise.